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肖钢:靠暂停、控制IPO 解释不了股市低迷的问题

来源:螺纹钢期货 | 发布时间:2019-12-28 10:35

  在12月27日举办的“第三届新时代资本论坛”上,全国政协委员、中国证监会原主席肖钢表示,我国股市建立29年以来,明年就是30周年了。我们已经经历了9次IPO暂停,累计暂停时间超过了五年之久,这在其他境外股票市场是少见的,即使这样,大家回过头来看29年的股市发展,也没有解决牛短熊长的问题,所以靠暂停IPO,靠控制IPO的数量,解释不了股市低迷的问题。实证分析表明暂停IPO和重启IPO,对股市没有多大的作用,不能决定故事中长期的走势,并没有改变我国股市牛短熊长的状况。我国牛市持续时间293天,大概是十个亿,每次牛市不到一年,而熊市平均持续680天,大约22.6个月,熊市持续时间是牛市时间的2.3倍,不是说IPO扩容造成的状况,有更深层次的制度原因,体制机制上的原因,螺纹钢期货开户,所以推进注册制改革,不仅涉及到股票发行,而且事关重塑资本市场的生环境,是一项牵一发而动全身的牵牛鼻子的工程,可以带动和促进资本市场相关领域的改革,不搞注册制,退市制度很难实行,监管的体制很难转型,不搞注册制,对违法违规的严惩,法律的修改就很难促进,投资者的保护也很难落到实处,所以注册制是牵一发而动全身,是起着带头的作用,对资本市场领域的改革有带头作用,不仅仅是发行。所以我认为这是打造规范、透明、开放、有活力,有韧性的资本市场的必然要求,也是结果我们股市长期存在的体制机制问题是治本之策。

  演讲原文:

  尊敬的陈社长,郑主编,各位女士,各位先生,大家上午好!

  很高兴能有机会参加证券日报社举办的第三届新时代资本市场论坛,今天我要讲的题目是推进股票发行注册制改革。党的十八大以来,党中央从来没有像今天这样重视资本市场,习近平总书记对发展我国资本市场做出了一系列的重要论述,他强调指出资本市场在金融运行中具有牵一发动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。同时,明确地要求要以关键制度创新,促进资本市场健康发展,改革完善资本市场的基础制度,下决心在注册制退市等关键制度上,尽快取得实质性突破,提高上市公司质量。习总书记特别在注册制、退市这些关键领域、关键制度上下了“下决心”三个字,字字值千金,充分说明推进关键制度的改革是相当的不容易。

  当前,科创板已经成功的开启,注册制试点也在平稳的运行,正在审读历经六年的证券法修订草案,按照全面推行注册制的基本定位,规定证券发行制度,不再规定核准制。大力精简优化发行条件,调整发行程序,特别有一条要取消发行审核委员会的制度。这是我国资本市场发展史上具有里程碑意义的重大改革。

  大家知道注册制源于英国,兴于美国,1844年英国股份公司法允许以注册形式设立的公司公开发行股票,在这个公司法之前,英国有一部反泡沫法,这个法律规定公司不得公开发行股票,实行了很多年,后来发现不行,之后新出台了公司法。

  19世纪末美国刚开始是各州,联邦不管股票发行,各州制定了各自的证券法,各个州对股票发行进行监管,当时的州证券法也被称为蓝天法,也就是说要遏制发行人出售没有任何实际价值的证券,为什么叫蓝天法?就像在蓝天上划出一块地方,以这个地方为基础,来发行证券,说这个地方是很好的,就以它为基础来发证券,当时叫蓝天法。换成今天的流行语言,实际就是你别忽悠,蓝天上划出一片云来,你就发证券,实际上不要忽悠。到1929年美国股市崩盘,1933年出台了美国的证券法,这个证券法就改变了美国以州监管为主的体制和模式,重塑了新的监管体系,确立了注册制。

  值得一提的是美国在立法的时候,曾经也发生过激烈的争论,那么这个争论主要是两派,一派认为政府监管机构对向公众发行债券的投资价值应该要做出判断。另一派则主张解决投机的办法不是政府的父爱主义,而是给投资者提供充分的信息,最后是信息披露这一派占了上风,从此就开启了以信息披露为原则的注册制。

  回到今天,注册制不是登记备案制,有人说既然是注册了,登记一下,备案就行了。对股票发行还是需要进行严格的审核,有人就问既然注册制还要对股票发行进行严格的审核,那还要改什么呢?那不就是核准制吗?我说不对,注册制和核准制到底有什么区别?对股票发行都要审核,为什么非要叫注册制,不就是核准吗?我认为这里面有很大的区别,注册制是一种市场化程度较高的审核机制,其审核的理念、文化和方式,与核准制有很大的不同,我认为体现在以下四个方面:

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